消解美联储加息“心魔”

2016年12月05日 09:44 来源:经济参考报
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  美国联邦储备委员会(美联储)将于12月13日至14日举行年内最后一次货币政策会议,再次加息几乎板上钉钉。自特朗普11月初当选美国总统以来,全球金融市场对于美国经济走势的预期发生大逆转,押注美国经济增速、通胀水平以及利率都将回升的筹码越来越多。

  美联储加息遭严重剧透,逐渐走强的美国经济是当仁不让的泄密者。此外,美联储发布的11月会议纪要和多位官员的表态也几乎亮出了即将加息的“底牌”。市场还注意到,特朗普政府将大幅减税和增加财政支出刺激经济增长的主张,也为美联储加息注入了一剂强心针。最后,兑现之前承诺、维护央行信誉,也是美联储决定年底加息的理由之一。

  从市场表现看,近期美元势如破竹,录得20个月以来最大两周升幅,美元指数上周一直徘徊在近14年高点。本月以来欧元、日元、韩元、南非兰特和巴西雷亚尔等全球主要货币对美元汇率几乎全线下跌。新兴市场货币人气更是大幅下滑。全球债市也普遍大幅下滑。这种情形对欧洲来说尤为不利,欧元区包括德国和意大利等多国融资成本面临上升风险,欧洲金融市场的不稳定性已经引起欧洲央行的高度警惕。

  坦白地说,加一次息并不可怕,事实上去年底美联储已经按下加息键,何况美联储推动货币政策回归正常化,是本·伯南克时代定下的战略方向,如今耶伦不过是萧规曹随罢了。从路线图上看,先退出量化宽松(QE),后视经济状况逐步加息,最终将基准利率水平推升至美联储过去一直标榜的中性水平——既不对经济产生刺激作用,也不会阻碍经济增长,美联储的心思已被市场猜了个八九不离十。但是,悬念在于既定战略之下的战术是灵活多变的,每次加息时点的确定,加息步调的筹划,以及加息终点的抉择,美联储未来的一举一动都可能产生巨大不确定性,进而令全球资本市场再掀波澜。因此,与猜测年底加不加息相比,明年会加几次这个疑问更令市场不寒而栗。华尔街的主流看法是,明年若美国经济动能持续,通胀率也快速回升,美联储的加息步伐可能快于外界预期。

  美联储逐步加息以及由此产生的加息预期,今后将长期主导全球资本的流动方向,推动现有世界经济格局进行调整。同历次美联储加息的情形相仿,新兴经济体还将面对本币贬值、资本外流和偿债负担加重等多重挑战。随着国际资本从新兴市场回流美国,新兴市场的降息空间将进一步缩小,为稳定汇率甚至会采取加息措施,但融资成本的上涨会加重企业的偿债负担。对中国而言,汇率波动和资本流出问题尤其需要警惕,应充分做好汇率波动的预期管理,减少不确定性风险。不过,虽然人民币近期也持续下跌,但仍表现出稳定强势的货币特征,中国的经济基本面并不会支持人民币长期贬值。一般来说,资本外流可能导致进入楼市和股市的资本减少,美联储加息对楼市和股市均为利空,也需积极做好应对。同时,加大推进结构性改革,不断改善和优化投资环境,将使中国吸引外资的竞争力不断提高,这将有助于从根本上应对美联储升息带来的资本流动冲击。

  当然,读懂美联储,一定不能忽视其一直秉承的“谨慎而灵活”的基本原则,这也是美联储当前最优战术选择。就谨慎而论,无论何时,美联储都要从当前经济数据入手准确判断美国经济的未来走势,同时对加息进程产生的外溢效应进行评估,既要把对其他经济体产生何种影响纳入考量,又要预测受到影响的经济体会对美国经济产生怎样的冲击。而灵活性是耶伦治下的美联储展现出来的最大特质,多位美联储官员不止一次地表示,加息可能是渐进的,也有可能时断时续,而加息的幅度也会根据经济情况而定。

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